Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu MBB
CTCK Vietcombank (VCBS)
Ngân hàng TMCP Quân đội (MBB - sàn HOSE) đặt ra những mục tiêu tăng trưởng rất tích cực trong năm 2026 với lợi nhuận dự kiến tăng trưởng 15 - 20%. Chúng tôi ước tính lợi nhuận trước thuế năm 2026 của MBB có thể vượt kế hoạch đề ra đạt 43.244 tỷ đồng (tăng 26,2% so với năm trước), tương đương EPS đạt 4.220 đồng/cổ phiếu và BVPS đạt 20.662 đồng/cổ phiếu.
Chúng tôi duy trì khuyến nghị mua đối với cổ phiếu MBB với mức giá hợp lý là 37.230 đồng/cổ phiếu dựa trên 2 phương pháp định giá So sánh P/B và Residual Income với mức định giá P/B 1,6x.
Luận điểm đầu tư dành cho MBB: Tín dụng tiếp tục tăng trưởng trong top cao nhất ngành; NIM duy trì đi ngang; Thu nhập từ phí dịch vụ khả quan; Chất lượng tài sản kỳ vọng cải thiện; Xu hướng giảm tỷ lệ chi phí hoạt động nhờ chuyển đổi số và ứng dụng công nghệ.
Khuyến nghị nắm giữ dành cho cổ phiếu NKG
CTCK BIDV (BSC)
Lũy kế năm 2025, Công ty cổ phần Thép Nam Kim (NKG - sàn HOSE) ghi nhận doanh thu đạt 14.899 tỷ đồng (giảm 28% so với năm trước), lợi nhuận sau thuế - cổ đông thiểu số đạt 197 tỷ đồng (giảm 56%), lần lượt hoàn thành 94% dự báo về doanh thu, 95% dự báo về sản lượng và 67% dự báo về lợi nhuận của BSC. Sự chênh lệch lớn về dự báo này chủ yếu đến từ việc:
Sản lượng tiêu thụ quý IV không như kỳ vọng của BSC (Dự báo: 200.000 tấn, Thực tế: 180.000 tấn). Nguyên nhân chung của ngành thép hiện tại: (i) xu hướng đẩy thép qua các nước thứ 3 để vào EU, Mỹ ngày càng khó khăn hơn, (ii) Sự thay đổi chính sách thuế liên quan tới CBAM, ảnh hưởng tới xu hướng nhập hàng cuối năm của thị trường EU, (iii) nhu cầu sử dụng thép toàn cầu nói chung vẫn yếu. (Chi tiết xem tại Báo cáo cập nhật HSG).
Giá bán trong Quý 4 thấp hơn so với kỳ vọng, ảnh hưởng tới giá bán trung bình cả năm. BSC đánh giá NKG chịu áp lực đẩy sản lượng hơn nhiều so với HSG. Cụ thể NKG đã phải giảm giá bán trung bình trong Q4, trong khi HSG vẫn đang giữ được (Chi tiết tại phần sau).
So với Báo cáo trước đó, BSC nhận thấy hoạt động kinh doanh của NKG đang ở giai đoạn khó khăn hơn. Sản lượng yếu, đi kèm giá bán thấp, bắt đầu ghi nhận chi phí tài chính từ nhà máy mới sẽ có thể tiếp tục duy trì ít nhất tới 1H.2026:
Kênh EU đẩy sản lượng chậm do (1) thay đổi chính sách thuế liên quan tới CBAM, (2) Từ Tháng 10.2026, EU dự kiến áp dụng chính sách Đổ và Đúc để hạn chế thép nhập khẩu. Tại cuối tháng 1/2026, EU vẫn chưa đưa ra giá tín chỉ Carbon, làm cơ sở để tính thuế nhập khẩu vào EU. Do đó, BSC cho rằng xuất khẩu có thể tiếp tục yếu trong quý I, trước khi đơn hàng hồi phục lại theo yếu tố mùa vụ.
Chi phí tài chính gia tăng trong thời gian tới do hạch toán từ nhà máy mới. Theo kế hoạch, nhà máy Nam Kim Phú Mỹ sẽ bắt đầu hoạt động vào nửa đầu năm 2026. Qua khảo sát, BSC nhận thấy Công ty bắt đầu tuyển dụng nhân sự cho nhà máy từ quý IV/2025. Chúng tôi khuyến nghị nắm giữ dành cho cổ phiếu NKG với giá mục tiêu 13.000 đồng/CP.
Khuyến nghị nắm giữ dành cho cổ phiếu HSG
CTCK BIDV (BSC)
Quan điểm sản lượng nội địa phục hồi vẫn đúng kỳ vọng của BSC. Tuy nhiên, quan điểm về sản lượng xuất khẩu đã tạo đáy - chưa đúng với kỳ vọng của BSC. Qua trao đổi với Công ty cổ phần Tập đoàn Hoa Sen (HSG - sàn HOSE) cũng như doanh nghiệp ngành thép, nguyên nhân là do:
Căng thẳng chính trị leo thang, khiến cho việc xuất khẩu tôn mạ qua nước thứ 3 để đẩy vào các thị trường lớn như Mỹ và EU ngày càng khó khăn - không như dự tính ban đầu của doanh nghiệp.
Sự thay đổi chính sách thuế liên quan tới CBAM, ảnh hưởng tới xu hướng nhập hàng cuối năm của thị trường EU. Tại cuối tháng 1/2026, EU vẫn chưa đưa ra giá tín chỉ Carbon, làm cơ sở để tính thuế nhập khẩu vào EU. Do đó, BSC cho rằng xuất khẩu có thể tiếp tục yếu trong quý I, trước khi đơn hàng hồi phục lại theo yếu tố mùa vụ.
Nhu cầu đầu tư xây dựng toàn cầu nói chung đang yếu. Qua trao đổi với một số doanh nghiệp trong ngành, thị trường EU, Mỹ vẫn đang yếu. Nhu cầu hiện tại chỉ tập trung ở khu vực Ấn Độ, châu Á Thái Bình Dương (APAC).
Do đó, tại Báo cáo này, BSC điều chỉnh giảm dự báo của năm 2026 của HSG:
BSC giảm dự báo về sản lượng xuất khẩu từ âm 7% xuống âm 10% do rủi ro liên quan tới thuế CBAM.
Điều này cũng kéo theo BSC cũng sẽ giảm dự báo về biên lợi nhuận gộp từ 12,2% xuống 11,7% do (1) giảm sản lượng, (2) diễn biến giá HRC đi ngang, chưa có đột biến.
Trong năm 2026, BSC dự báo HSG ghi nhận doanh thu 37.716 tỷ đồng (tăng 1% so với năm trước), lợi nhuận sau thuế - cổ đông thiểu số 536 tỷ đồng (giảm 27%), tương đương EPS đạt 863 đồng/CP. So với Báo cáo trước, BSC giảm 1% dự báo về doanh thu và 19% dự báo về lợi nhuận. Chúng tôi khuyến nghị nắm giữ dành cho cổ phiếu HSG với giá mục tiêu 15.700 đồng/CP.
Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu HPG
CTCK DSC
Quý IV/2025, CTCP Tập đoàn Hòa Phát (HPG - sàn HOSE) ghi nhận doanh thu và lợi nhuận sau thuế lần lượt đạt 46.176 tỷ đồng (tăng 7% so với cùng kỳ) và 3.888 tỷ đồng (tăng trưởng 38%).
Tính lũy kế cả năm, Tập đoàn đã hoàn thành lần lượt 92% kế hoạch doanh thu và 103,43% kế hoạch lợi nhuận sau thuế của năm 2025. Kết quả này cũng hoàn thành 81,6% dự phóng doanh thu và 87,2% dự phóng lợi nhuận sau thuế của chúng tôi cho năm 2025.
Chúng tôi nhận thấy rủi ro điều chỉnh dự phóng năm 2026, tuy nhiên vẫn giữ nguyên mức định giá hợp lý cho cổ phiếu là 35.800 đồng, upside 35% so với mức giá đóng cửa ngày 10/02/2025, đồng thời khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu HPG.
Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu PNJ
CTCK SSI
Chúng tôi khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu của Công ty cổ phần Vàng bạc Đá quý Phú Nhuận (PNJ - sàn HOSE) và nâng giá mục tiêu 12 tháng lên 145.000 đồng/cổ phiếu (tương đương tiềm năng tăng giá là 25%), phản ánh dự báo lợi nhuận ròng năm 2026 tăng lên 3,6 nghìn tỷ đồng (tăng 26% so với năm trước).
PNJ hiện đang giao dịch P/E năm 2026 ở mức 11,6x, thấp hơn mức trung bình lịch sử là 18x, khá hấp dẫn trong bối cảnh triển vọng hoạt động đang dần cải thiện.
